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化工行业深度研究:景气处PG电子(中国)科技有限公司于底部区域三季度延续弱势

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  PG电子据报道,从国家电投获悉,“国和一号”产业链联盟2月28日成立,国家电投副总经理卢洪早表示,“国和一号”整体国产化率超90%,“国和一号”产业链体系已具雏形。目前,“国和一号”示范工程总体进展顺利。在“国和一号”产业链联盟成立大会暨首届会员大会上,还发布了“国和一号”产业链联盟宣言。宣言称,联盟将全面提升“国和一号”非能动核电产业链完整性、安全性和先进性,到2023年,全面实现100%设备国产化。“国和一号”是国家电投落实我国三代核电自主化发展战略,在引进消化吸收三代非能动压水堆核电技术的基础上,依托工程项目建设实践和国家大型先进压水堆核电站重大专项开发的、具有自主知识产权的大型先进非能动压水堆核电型号,是完全自主设计的中国核电技术品牌,代表世界三代核电先进水平。

  2019年前三季度基础化工行业325家上市公司共实现营业收入13540亿元, 同比增长 6.3%,实现营业利润 1113 亿元,同比下降 16.1%,实现归属上市 公司股东的净利润 859 亿元,同比下降 15.1%。行业整体综合毛利率为 19.0%, 同比下降 1.9 个百分点;期间费用率同比小幅提升 0.4 个百分点至 10.8%。 行业整体净利率为 6.7%,同比下降 1.8 个百分点。处于历史中上水平(但逐 步回落至 2016 年水平)。其中 177 家上市公司业绩同比增长,148 家上市公 司业绩同比下降。受油价回落、需求偏弱影响,去年四季度以来行业景气下 行,化工行业产品价格指数进入下行通道。

  2019 年第三季度基础化工行业样本上市公司(按可比口径合计 227 家),共 实现营业收入 4255 亿元,同比增长 2.9%;毛利率为 17.8%,同、环比分别 下降 1.9、0.9 个百分点。实现营业利润 294 亿元,同比下降 21.9%;实现归 属母公司所有者净利润为 217 亿元,同比下降 22.8%。单季度净利率 5.4%。 期间费用率同比提升 0.3 个百分点至 10.9%。从子行业看,其中涤纶、氨纶、 农药、民爆、钛白粉、轮胎等子行业营收及净利润均实现了同比增长。 资产负债率略有上升,在建工程保持较快增长,经营性现金流同比提升 截止 2019 年三季度末,基础化工样本上市公司资产负债率为 55.1%,同比 提升 1.6 个百分点;固定资产总额 8174 亿元,同比增长 20.3%;在建工程 总额 2708 亿元,同比增长 26.5%;在建工程投资占总资产比例为 10.9%,同 比增加 1.3 个百分点,环比增加 0.1 个百分点。 分行业来看,除去在建工 程额巨大的涤纶、聚氨酯板块,其他在建工程增加较多的子行业为氯碱、玻 纤、农药、染料、磷化工。基础化工行业样本上市公司存货占流动资产比重 为 23.8%,环比下降 0.1 个百分点。经营性现金流净额为 555 亿元,同比上 升 13.4%,环比均基本持平;从子行业看,仅钾肥单季度经营性现金流为负, 其他均为正;30 个子行业中 16 个经营性现金流净额同比增加,其中涤纶、 磷肥、染料、磷化工、民爆行业等增加额居前,而钾肥、聚氨酯、煤化工、 纯碱、氯碱等子行业经营性现金流净额同比减少较多。 投资策略与观点 当前化工行业整体仍处于景气底部区域,三季度上市公司业绩延续弱势,而 2018 年四季度净利润低基数,预计 2019 年四季度降幅将收窄,后续随着经 济企稳明年化工行业企业业绩有望逐步趋稳。近年来化工上市公司龙头企业 投资增速高于行业整体增速,行业格局加速向龙头集中。预计未来化工行业 仍将呈现结构性行情,关注供需格局转好的细分领域及低估值且业绩增长确 定的行业龙头,包括万华化学、新和成、华鲁恒升等固定资产投资增速明 显高于行业水平,产能投产带来确定性增长的龙头企业。 巴斯夫 VA 未来预计低负荷运行,明年下半年计划停产,因此 VA 价格有望 大幅上调,能特与帝斯曼正式签订转让协议,VE 行业格局重大变化,饲料 需求回升逻辑后续将兑现,推荐维生素龙头新和成,关注浙江医药。监管高 压常态化,农药行业集中度提升有望超预期,分两条投资主线,一是涨价弹 性大品种,受益标的为百傲化学和湖南海利;二是中长期打开成长空间品种, 受益标的为扬农化工和利尔化学,建议关注利民股份和广信股份等。增发 过会,氟化工持续超预期,电解液有望企稳回升,继续推荐新宙邦。柴油车 国六推行致沸石需求高增长,OLED 业务进入业绩释放期,推荐万润股份。 内生外延产能加速扩张,行业发展机遇及自身优势使得公司具备持续成长潜 力,推荐利安隆。基本面有望超预期,长期看好低估值龙头万华化学、华鲁 恒升、三友化工。 风险提示:贸易摩擦加剧风险;原油等原料价格大幅波动风险;产能大幅扩 张风险

  2019年前三季度基础化工行业325家上市公司共实现营业收入13540亿元, 同比增长 6.3%,实现营业利润 1113 亿元,同比下降 16.1%,实现归属上市 公司股东的净利润 859 亿元,同比下降 15.1%。行业整体综合毛利率为 19.0%, 同比下降 1.9 个百分点;期间费用率同比小幅提升 0.4 个百分点至 10.8%。 行业整体净利率为 6.7%,同比下降 1.8 个百分点。处于历史中上水平(但逐 步回落至 2016 年水平)。其中 177 家上市公司业绩同比增长,148 家上市公 司业绩同比下降。受油价回落、需求偏弱影响,去年四季度以来行业景气下 行,化工行业产品价格指数进入下行通道。

  2019 年第三季度基础化工行业样本上市公司(按可比口径合计 227 家),共 实现营业收入 4255 亿元,同比增长 2.9%;毛利率为 17.8%,同、环比分别 下降 1.9、0.9 个百分点。实现营业利润 294 亿元,同比下降 21.9%;实现归 属母公司所有者净利润为 217 亿元,同比下降 22.8%。单季度净利率 5.4%。 期间费用率同比提升 0.3 个百分点至 10.9%。从子行业看,其中涤纶、氨纶、 农药、民爆、钛白粉、轮胎等子行业营收及净利润均实现了同比增长。 资产负债率略有上升,在建工程保持较快增长,经营性现金流同比提升 截止 2019 年三季度末,基础化工样本上市公司资产负债率为 55.1%,同比 提升 1.6 个百分点;固定资产总额 8174 亿元,同比增长 20.3%;在建工程 总额 2708 亿元,同比增长 26.5%;在建工程投资占总资产比例为 10.9%,同 比增加 1.3 个百分点,环比增加 0.1 个百分点。 分行业来看,除去在建工 程额巨大的涤纶、聚氨酯板块,其他在建工程增加较多的子行业为氯碱、玻 纤、农药、染料、磷化工。基础化工行业样本上市公司存货占流动资产比重 为 23.8%,环比下降 0.1 个百分点。经营性现金流净额为 555 亿元,同比上 升 13.4%,环比均基本持平;从子行业看,仅钾肥单季度经营性现金流为负, 其他均为正;30 个子行业中 16 个经营性现金流净额同比增加,其中涤纶、 磷肥、染料、磷化工、民爆行业等增加额居前,而钾肥、聚氨酯、煤化工、 纯碱、氯碱等子行业经营性现金流净额同比减少较多。 投资策略与观点 当前化工行业整体仍处于景气底部区域,三季度上市公司业绩延续弱势,而 2018 年四季度净利润低基数,预计 2019 年四季度降幅将收窄,后续随着经 济企稳明年化工行业企业业绩有望逐步趋稳。近年来化工上市公司龙头企业 投资增速高于行业整体增速,行业格局加速向龙头集中。预计未来化工行业 仍将呈现结构性行情,关注供需格局转好的细分领域及低估值且业绩增长确 定的行业龙头,包括万华化学、新和成、华鲁恒升等固定资产投资增速明 显高于行业水平,产能投产带来确定性增长的龙头企业。 巴斯夫 VA 未来预计低负荷运行,明年下半年计划停产,因此 VA 价格有望 大幅上调,能特与帝斯曼正式签订转让协议,VE 行业格局重大变化,饲料 需求回升逻辑后续将兑现,推荐维生素龙头新和成,关注浙江医药。监管高 压常态化,农药行业集中度提升有望超预期,分两条投资主线,一是涨价弹 性大品种,受益标的为百傲化学和湖南海利;二是中长期打开成长空间品种, 受益标的为扬农化工和利尔化学,建议关注利民股份和广信股份等。增发 过会,氟化工持续超预期,电解液有望企稳回升,继续推荐新宙邦。柴油车 国六推行致沸石需求高增长,OLED 业务进入业绩释放期,推荐万润股份。 内生外延产能加速扩张,行业发展机遇及自身优势使得公司具备持续成长潜 力,推荐利安隆。基本面有望超预期,长期看好低估值龙头万华化学、华鲁 恒升、三友化工。 风险提示:贸易摩擦加剧风险;原油等原料价格大幅波动风险;产能大幅扩 张风险

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